【美联储】洛根：需采取更加严格的货币政策

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达拉斯联储主席洛里·洛根（Lorie Logan）在央行研究协会年会上表示，对通胀持续回到目标水平感到担忧，认为需要采取更严格的货币政策。上半年通胀和劳动力市场状况较预期更热，尽管劳动力市场指标放缓，但总体步伐仍慢于预期。职位空缺高于2019年水平，但没有迹象显示劳动力市场突然恶化。工资增长保持在4.5%至5%左右，预计明年工资增长约为5%。货币政策滞后性对通胀降温的影响存在争议。总体金融状况对经济活动的影响比利率本身更为重要。金融状况收紧的预期会导致经济活动受限。住房通胀可能短期内走软，但未来存在上行风险。美联储需要做好应对银行业压力的准备，但不认为最近的资产负债表动态会引发流动性压力。重建财政部TGA余额并不会对金融稳定造成新风险，也不会显著收紧金融环境。TGA余额的重建将继续来自ON RRP余额或大银行的储备金，地区银行准备金的大量流失并不是最有可能发生的情况。随着TGA的增长和美联储资产负债表的正常化，货币市场利率可能会面临暂时的上行压力，但只要ON RRP机制中仍有大量余额，利率压力不会成为流动性变得稀缺的迹象。洛根在担任达拉斯联储主席之前一直负责FOMC的公开市场操作账户（SOMA），对缩表和TGA账户余额重建有丰富经验。

【资讯评论】
这篇新闻稿涉及到达拉斯联储主席洛里·洛根在央行研究协会年会上的讲话。她表达了对通胀回到目标水平的担忧，并认为为了实现稳定物价和充分就业的目标，需要采取更严格的货币政策。上半年的通胀和劳动力市场状况比预期更热，尽管劳动力市场的指标放缓，但整体步伐仍慢于预期。职位空缺仍然高于2019年的水平，但没有迹象表明劳动力市场状况突然恶化。工资增长保持在4.5%至5%左右，预计明年工资增长约为5%。货币政策的滞后性对通胀降温的影响存在争议。总体金融状况对经济活动的影响比政策利率本身更为重要。金融状况的紧缩取决于利率上升的速度、达到的水平、花费的时间以及加息或降息的因素。一旦市场参与者开始预期加息，金融状况就会收紧。尽管某些经济部门的反应速度可能较慢，但我们已经有相当长的时间来看到货币紧缩的总体影响，最近一次金融状况大幅收紧是在9个月前。短期内，住房通胀可能继续走软，但住房反弹将对未来通胀构成上行风险。美联储必须随时做好应对银行业压力的准备，幸好我们拥有强大的流动性工具，这为我们提供了制定适当货币政策的空间。我不认为近期美联储资产负债表的动态会造成流动性压力，因此不需要改变货币政策策略。在解决债务上限之后，一些市场参与者认为重建财政部TGA余额将耗尽地区银行的准备金，对金融稳定构成新的风险并显著收紧金融环境。然而，这并不是我的预期，而且到目前为止也没有出现这种情况。我的基本假设是，TGA余额的重建将继续来自ON RRP余额或大银行的储备金。我们已经看到，即使是适度的收益率差异也足以鼓励货币市场基金将余额从ON RRP工具转移到国库券或私营部门回购。目前看来，地区银行准备金的大量流失并不太可能发生。随着TGA的增长和美联储资产负债表的正常化，我们可能会看到货币市场利率随时间推移而面临一些暂时的上行压力。然而，只要ON RRP机制中仍有大量余额，我认为利率压力并不意味着流动性短缺。相反，利率压力将促使资金离开该机构并流向银行。洛里·洛根在担任达拉斯联储主席之前一直负责FOMC的公开市场操作账户（SOMA），负责监督SOMA的证券投资组合，并按照FOMC的指示领导货币政策的实施。因此，她在缩表和TGA账户余额重建方面的预测非常值得重视，因为她在这方面有丰富的经验。